1月，美国2024年四季度GDP年化增长2.3%，比预期2.6%和前值3.1%低，制造业PMI连续回升，12月CPI及PCE基本符合预期，市场对通胀加速的担忧有所缓解，但美联储在2025年的第一次议息会议上保持利率不变，选择“暂停降息”的原因仍然是通胀展望存在不确定性，同时整体经济表现相对平稳。美国近期经济受高利率以及换届影响波动开始加大，消费仍然强劲，但企业在投资以及库存管理方面趋于谨慎，通胀则展现出一定的韧性。市场消化了美联储25年降息预期后，黄金持续上行，黄金生产商普遍大幅上涨。
国内方面，1月官方制造业PMI降至荣枯线以下，非制造业PMI也低于预期，主要由于今年春节偏早且假期较长，企业订单需求多于2024年11-12月提前释放，到1月则有所放缓，制造业供需走弱。经济仍处于内生惯性和外生拉动的角力之中，回升态势尚不稳定。但春节期间Deepseek横空出世，公布仅以不到600万美元训练成本完成的V3模型，可以比肩OpenAI约5亿美元训练的O1模型，直接导致英伟达单日暴跌17%，带动整个美股科技板块调整，而中国科技股则借此开启价值重估。
进入2月，特朗普的关税战开启，市场担忧同样会对贵金属进口加征关税，COMEX相对于伦敦金溢价走阔，使得交易商不断将黄金从伦敦转移至纽约套利，造成伦敦黄金现货短缺，进一步推动金价走高。短期利多扰动平息后黄金仍有中长期逻辑支撑。